《纽约时报》：在经济衰退的阴影下，为什么还要继续投资？

《纽约时报》10月21日发文称，衰退有很多种类，任何一种都会带来痛苦，但如果历史可以作为参考，股票和债券市场终究还是会上涨。

现在已经到了这样一种地步：即使对美国股市和债市前景相当乐观的人，也开始假设会出现某种形式的衰退。

《纽约时报》报道截图

问题是什么样的衰退，轻微的还是深度的，全面的还是比较温和的衰退？虽然急剧上升的利率使得经济增长放缓几乎不可避免，但经济衰退的可能性有很多种，它们预示着不同的市场结果。

深度衰退，对大多数人来说都是可怕的经历，包括投资者。如果你是靠持有的资产生活，没有错误的余地，你需要安全的固定收益资产。但如果你足够幸运，拥有十年或更长远的眼光，那么最好的方法可能是继续购买和持有股票和债券，即使情况恶化。

将经济衰退考虑在内

美国全国经济研究所（NBER）将经济衰退定义为“经济活动在整个经济领域的显著下降，并且持续几个月以上”。

一场典型的深度衰退会让数百万人失去工作。但是，目前美国失业率为3.5%，是50年来的最低水平。这看起来不像是传统的经济衰退，至少到目前为止不是。

然而，不难理解为什么经济衰退极有可能出现，以至于彭博社将明年发生经济衰退的概率定为100%。通货膨胀，以及美联储在内的各个央行应对通货膨胀的努力，是问题的核心所在。美联储表示在通胀率下降之前会继续加息，这将减缓经济增长。

因此，确保你已经留出足够的钱来支付账单是特别重要的。一旦你准备好投资，许多分析师都会建议，在反映整个市场的指数基金中投资低成本的股票和债券。

投资是前瞻性的。有许多方法可以解释当前的趋势，为投资提供相当积极的前景，这取决于可能到来的经济放缓类型和你作为投资者的视野。没有一种方法能确保万无一失，但这些在市场上传播的投资建议至少是值得考虑的。

滚动式经济衰退

飙升的利率正在对大量消费者、企业和金融资产造成冲击。再加上俄罗斯在乌克兰的战争、挥之不去的疫情和美中之间的紧张关系加剧，你会发现情况相当糟糕。

正如嘉信理财的投资策略师在给投资者的一份报告中所说，“经济的几个领域正在经历各自的衰退，包括房地产和商品领域。”

华尔街独立经济学家爱德华·亚德尼（Edward Yardeni）说，除了住房之外，汽车、半导体、个人电脑和零售业也一直在经历“滚动式衰退”。他说，其中大部分已经在减弱，并补充说，目前的经济放缓完全有可能不会严重到足以成为一场典型的衰退。

在当前经济前景充满不确定性之下，企业盈利增长几乎肯定会下降，股市将保持波动，通胀将保持在2%以上。但情况很快就会改善。未来几个月，市场仍将面临艰难时刻，但明年的前景将是相当积极的。

已经进入衰退了吗？

与一些替代方案相比，如果我们已经处于经济衰退中，这甚至可能是一件好事。

独立市场研究公司Ned Davis Research给出了这样的逻辑。这家公司接受了一种共识，即经济衰退很可能在明年某个时候发生。

在一次采访中，公司首席美国策略师艾德·克利索尔德（Ed Clissold）指出，股市通常在中期选举后反弹，但2023年的经济衰退可能会扼杀选举后的反弹。

因此，他说，“考虑到这些假设，我想到的最乐观情况是，我们已经陷入衰退，或者很快会陷入衰退，并且在2023年初结束。”

这个时间点在理论上是可能的，尽管克利索尔德不抱太大期望。美国全国经济研究所在经济开始下滑很久之后才会宣布经济衰退，而且往往是在经济衰退已经结束后。所以，我们现在很可能已经身处衰退期。

如果是这样的话，随着经济受损的迹象越发明显，美联储将有望停止加息。这进而可能引发股市和债市的反弹。

典型的经济衰退

不过，如果我们已经陷入衰退，那也是非常温和的衰退。要想它尽早结束，就需要通胀很快大幅下降，使美联储能够降低利率，而不是继续提高利率。

然而最新的通胀数据并不配合。而且，不能抑制高通胀的温和衰退也不会受到债券市场的欢迎。

洛杉矶资产管理公司TCW高级投资主管斯蒂芬·凯恩（Stephen M. Kane）说，如果某种形式的经济衰退即将发生（看起来很有可能），但衰退没有严重到足以让经济回到低通胀水平，那对任何人都没有好处。

他说：“恐怕最好的办法就是现在结束这种痛苦，并迅速控制住通胀。可悲的是，人们可能不得不因此失业。”

与往常不同的是，严重的经济下滑对债市来说是有利的，随着收益率的上升，今年的债券已经失去价值。它们将受益于利率下降和向更安全资产的转移。

在一场严重的经济衰退中，公司会出现亏损，股市也会受挫。但如果衰退期相当短暂，而且经济复苏很快到来，股市甚至可能在债券收益率开始下降之前就出现反弹

长远来看

在任何一种情况下，通胀最终都会消退，美联储会开始降低利率。

我们不知道哪一种结果最有可能发生。由于没有人能够精确地实时识别经济周期的重大变化，牛市可能出现在任何始料未及的时刻。如果你不想错过股市反弹，又不能预测何时会出现反弹，你可能需要持有股票，即使市场正在下跌。

股市上涨通常始于前景黯淡之时。研究公司Bespoke Investment Group表示，自1928年以来，牛市的第一个月平均会带来15.2%的收益；前三个月的收益为31.6%。这些数字令人印象深刻。

从根本上说，保持看涨观点的前提是假设历史是一个有用的参考指标，它预示着市场将会复苏，其长期轨迹将是向上的，即现在的痛苦会指向更好的未来。

没有人能保证这种情况会发生，但也不能赌它不会发生。